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当人们还在激烈地讨论到底是贾跃亭“欺骗”了他，还是他“欺负”了贾跃亭，孙宏斌就又搞出惊天动地的新事情——以632亿人民币巨资，一举收购万达旗下13个文化旅游项目（91%的股权）和76家酒店的核心资产。
在这大家都手头紧的年头，“自己”也负债超过2500亿的孙宏斌，咋个就敢做这样的买卖？
一
中国企业界，孙宏斌算是绝无仅有的传奇。
史玉柱、褚时健等跌倒后东山再起的不再少数，但“死”过好几回还能大放异彩的，唯有孙宏斌。
1963年，孙宏斌在山西运城临猗县的穷困山村中出生，其人生自上学开始就一路开挂。
他上清华、入联想，深得柳传志赏识，先被当成“联想太子”悉心培养，，不明不白坐了两年牢。
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1994年，孙宏斌出狱。出来后的第一件事，就是选择向老上司道歉、和解，虽然很多人都替他不平。柳传志也颇为感动，出手50万，帮他在天津创立顺驰，助他东山再起。
顺驰的核心业务是房地产，野心勃勃的孙宏斌赶上了地产兴起的大时代，没多久就展现出舍我其谁的本色，公然叫嚣要打败“地产一哥”万科，并从2000年前后一路狂奔。
2003年12月8日，北京土地“第一拍”，数十家房地产巨头竞争起价高达4.3亿的大兴黄村地块，不见经传的顺驰最终以9亿的“天价”夺标，一战成名。
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当时大兴在售楼盘不过4000元/平方米，顺驰的价格让楼盘起价突破5500元/平方米。人们都认为孙宏斌疯了，但真正的疯狂才刚刚开始。
2003年9月，石家庄009号地块拍卖。河北最大开发商卓达集团老总亲自坐镇，161轮的疯狂角逐中，顺驰的“马仔”却连请示电话都没打，就以远超预期的5.97亿的报价中标。弄得卓达的老板出离愤怒，公开指责顺驰是土地市场的“搅局者”。
2004年1月，苏州工业园地块拍卖。这本是龙头万科的最爱，规划都做了一年多，最终也被顺驰以27.2亿横刀夺爱。远在南极探险的王石知道消息后给孙宏斌打电话，商量能不能合作开发。
华商韬略掌握的资料显示，一年左右的时间，顺驰便耗资百亿，狂扫千万平米土地，一系列的大手笔震慑群雄，让其超越万科的野心似乎就要成为现实。
如此疯狂，钱从何来？顺驰的主要办法却很简单：不断优化、调整付款和回款节奏，平衡现金流，俗称“五个盖子盖十个碗”。
比如，花了上百亿买地，但购地款的支付时间都不一样，开发的时间不一样，卖楼回款的时间也不一样，这些不一样调剂配合得好，就可以“寅”吃“卯”粮。
快，则是孙宏斌的制胜绝招。
一旦地到手，他只有一个要求——快速销售、闪电回款、火速开工。
设计招投标要三个月？不行！给设计院打电话拿现成图纸；地里还是草？赶紧！上午盖售楼处下午开卖；房子施工要一年？那哪成！告诉施工队三个月必须完工……
靠着逼死人不偿命的节奏，外加财务部一周一次调配预算，顺驰竟然扛了过来。这道理同行都懂，但没人会像孙宏斌那样，敢把自己往死里逼，也就没有人比他更快更大胆。
为加快流转速度，孙宏斌还把权力下放到不可思议的地步。一块地拿不拿、多少钱拿，授信范围内分公司自己定。他的逻辑是，什么事都上报，怎么快得起来？
一旦投资失误咋办？没关系，他大气得很，就当公司成长付学费吧！
狂飙之下，仅用3年，顺驰的年销售额就从10来亿干到突破百亿，但这创造了前所未有的奇迹，却也埋下了崩溃的祸根。
二
2005年，孙宏斌喊出“率先突破千亿”的口号时，风险的苗头已若隐若现。
此时，万科高喊着要防宏观调控，要过冬，有人则预言顺驰会因为资金周转轰然崩塌。
此处省略几千字，结果是，孙宏斌真的走到了崩溃的边缘。
2006年，绝境中的他将顺驰卖给香港的路劲基建。那时，顺驰仅年底的回款就能高达30亿，但其55%的股权却只卖出了12.8亿的“白菜价”。
据说，虽然内心已认栽，但孙宏斌还是心有不甘，签字时，淡淡地对买方说了句：“你买了个便宜货”。
了结顺驰之后，孙宏斌靠着卖剩下的融创中国东山再再起，不几年，“胡汉三”就又回来了，而且同样看准了，就一路狂飙。
而且，这一次，他飙得更猛，还加了个新的飙法。
过去，他是疯狂买地；现在他改成了，既买地，又买公司。曾经把自己“便宜卖”的他，带着对“卖身者”的深刻体察，开始了“翻身农奴做主人”，四处去“捡便宜货”的新征程。
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2012年，地产调控风云乍起，杭州的绿城中国几近破产。
孙宏斌充当“白衣骑士”，和绿城老板宋卫平抱在了一起。他豪掷33.7亿，共同创立项目公司“融绿”，把绿城卖不出去的豪宅项目运作得大获成功。
危难之际的雪中送炭，让宋卫平感激涕零，不久，还做出一个决定：将绿城完全托付给孙宏斌。
孙宏斌笑纳了，眨眼就把50亿的股权转让款都付了，但没多久，宋卫平就要“悔棋”。
这个合作，无论利益还是朋友结局都不算完美，但它并没影响孙宏斌并购扩张的信心。不久，他把目光投向了另一个“落难”的巨头：有深圳“旧城改造之王”之称佳兆业。
但结果，还是不完美。
当时，佳兆业因卷入腐败大案引发债务危机。孙宏斌看上它持有的大量土地，迅速拿下49.25%的股权，拯救了这个濒临崩溃的企业。
这次收购在孙宏斌看来是十拿九稳，但因有绿城的前车之鉴，他还是保持了一份小心：只给了24亿预付款。
结果，他还真是小心对了。
佳兆业老总郭英成竟然从腐败案中脱了身，出来不久就反悔。
煮熟的鸭子，又特么的给飞了。
三
一败，再败，而且都是意外的大败。做到这个份上，是该放弃，去唱“我没那种命呀，她没道理爱上我”了吧。
但孙宏斌完全不这么想。
他觉得自己的这两场仗没有白打，他也不会让自己的仗白打。
事实上，也的确没有白打。绿城和佳兆业的“不地道”，让孙宏斌赢得了“厚道”的口碑，一些项目公司开始主动上门“求”：它们大都像当初危难中的顺驰，有资源，但缺现金。可以让融创用很少的投入就撬动成倍的收益。
更重要的是，这两场仗下来，也提高了孙宏斌搞并购的眼界和能力，清晰了如何成功的要素：一要互相信任，二要能看懂公司，三要有整合能力。
于是，他并购照搞，一有机会就搞。没有并购的机会，那就自己买地吧，处处当地王。
2013年8、9月，融创狂砸170多亿，接连拿下“大兴地王”、“北京地王”、“天津地王”。地产豪强们即便见识过孙宏斌的疯，也被再次刷新了三观。
很多人觉得孙宏斌死不悔改走上了顺驰的老路，甚至，融创每拿个地王，股票就马上暴跌5%以上。
面对质疑，起初，孙宏斌还解释一下，这些地“真的挺好”，最后他干脆连解释都懒得做了，直接用业绩来说话。
因为，这一次，他真的可以用业绩说话。
一个例子是，2015年6月，他把北京农展馆的“地王”打造成“北京壹号院”，虽是16万/平方米、4000万至1亿/套的高价，但开盘就迅速卖出10多套。如今，其整个楼盘已卖出64套，还摘取了2016年北京商品房成交均价第一的桂冠。
地价这么贵，拿了还要被质疑，这也刺激了孙宏斌进一步用买公司的手法扩张。
于是，“地王”之后，“并购王”孙宏斌又来了。
2016年，融创简直像架吞并机器一样高速运转：莱蒙国际、中渝置地、融科智地、金科地产等被其接连拿下，甚至恒大的青岛嘉凯城都收入囊中。
特别是以137亿的大手笔吞下联想旗下的融科智地，不仅让融创新增了1802万平方米土地，更让人感觉，孙宏斌以他独有的方式，了结了20多年来与联想的恩怨。
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狂奔间，2016年，融创销售额创出1553.1亿的历史新高，全年豪取3900万平方米土地储备，位列内地房企拿地金额榜首。
有这个成绩和招牌托底，孙宏斌甚至公然豪气冲天地表示：“如果你的公司现金流有问题，但还有价值，可以找我。”
四
或许是这句话太霸气了，孙宏斌很快引来一串串找他的人。融创中国的收购也因此掀起一轮又一轮的高潮。
甚至，不是搞地产的也来了，比如他的老乡贾跃亭。
于是有了2017年年初，融创150亿“跨界”入局乐视的大手笔。
但华商韬略分析，老贾成功引诱到孙宏斌，依然是地产。
有资料显示，乐视在北京亦庄和浙江莫干山合计拥有15000亩土地，在重庆、上海等地还拥有协商建设用地25000亩。
拿下如此隐形的“地主”，即便乐视遭遇墙倒众人推，入主后的融创依然能做到风险可控、稳赚不赔。这应该才是孙宏斌的如意算盘。
勉为其难地接盘所谓的乐视网等等，不过是他为了得到土地付出的代价。
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拿下乐视不久，融创还闷声干了一件对孙宏斌来说不大，但对行业来说也不小的买卖：以102.54亿元的代价，将天津星耀80%的股权收入囊中。
天津星耀拥有一个235万平方米的超大楼盘，因为开工10年都无法交付，成了“天津最著名烂尾楼”。
众所周知，今年以来的房地产行情可谓变幻莫测，如此的大手笔，也让市场对孙宏斌的行为大呼琢磨不透，更不知他的信心和底气来自哪里？
谁也没有想到的是，疑问还飘在空中呢，Duang的一下，孙宏斌就横空出世来了更大的，而且是中国房地产市场上史无前例的大交易：
以632亿人民币巨资，一举收购万达旗下13个文化旅游项目（91%的股权）和76家酒店的核心资产。
融创2016年的年报显示，截至去年底，公司总负债高达2577.72亿，净负债率为121.5%；而一年前，其总负债额才960.89亿元，净负债率才75.9%。
在这样的局面下，2017年才过一半，就挥舞了又是将近千亿的资本大肆扩张，而且主要都是继续投资于房地产，更而且的是，还是接的正在加速抽离房地产的王健林的盘。
文化旅游和酒店，都曾是王健林的心头肉，他为什么要卖？王健林都不想再干的买卖，孙宏斌又为什么要买？这葫芦里到底卖的是什么药？
各种看不懂也成为有关于此的核心议题。
华商韬略也是有很多看不懂，但相比而言更好奇：孙宏斌先生得是多么看好房地产，融创又得有多高的地产和资本武艺，他才敢如此胆大！
同样好奇的点还包括：
如果他赌对了，中国和世界的下一个地产一哥会不会就是他？
万一他赌错了，又来一个当年的英雄难过差钱关，那可咋办啊？
还有，王健林签完协议坐进自己的办公室，心里头翻腾的又是啥滋味？
坊间有调侃称，市值不到600亿的融创中国，收购绿城、收购乐视、收购万达文旅，更何况老孙说跟万达600亿的交易资金全部来自融创自有资金。一个如此激进的白衣骑士，拿着自己的钱到处帮人解套，让人不得不想，这个白衣骑士的目标到底是什么？
这笔交易，确实有许多市场无法理解的问题：融创并不擅长于酒店管理和文化旅游，为什么花600多亿来接手万达？而王健林为什么要全部抛弃这块重大资产？此次收购“读不懂”多多，我们梳理七点内容。
读不懂之一：万达酒店发展股价大涨150%，却给融创“差评”
作为港股市场上仅存的“万达系”股票万达酒店发展，无疑是今天上午港股最大受益者。
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万达酒店发展股价一度大涨近150%。截至今日收盘，万达酒店发展收涨46.55%，报0.85港币，全天振幅达155%；成交大幅放量，达1.56亿港币；收盘市值达39.9亿港元，一度飙升至53.08亿港元。
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不过，万达酒店发展公告表示，董事会确认并不知悉导致今日股价和成交量增加的任何原因。
根据年报，万达酒店发展主要业务包括英国伦敦、欧洲大陆及西班牙马德里、美洲大陆及美国芝加哥、澳大利亚、中国桂林万达广场项目及中国福州恒力城等。万达酒店发展业务并不在融创中国此次收购的项目之列。
记者注意到，一直以来万达酒店发展业绩并不理想。从2014年至2016年股东应占溢利方面都是出现亏损的状态。
融创今天第一时间发布了停牌的消息，让我们无法围观资金对这次收购的态度。不过我们倒是可以回想下当初150亿投向乐视网时，融创的股价表现，今年1月份，融创宣布150亿战略投资乐视的第二个交易日，股价下跌超过8%。
没错，融创频频并购也让资本市场担忧其负债高企。2017年以来，招商国际、中银国际、SWS等券商又先后给融创“卖出”评级。
自2016年以来不断伴随着融创扩张，使得公司负债持续上涨，盈利能力却在收窄。融创2016年年报显示，融创净负债率由2015年底的75.9%上升到了121.5%，提高45.6个百分点。另外，融创2016年还发行了100亿元永续债。若把永续债归至债务栏目下，SWS估算融创的净负债率将高达208%。
有分析表示，伴随着融创2017年激进并购的推进，公司负债率下降几乎是不可能的事情。
等看融创复牌，也是一件值得想像的事情。
读不懂之二：万达多个项目不满一周就卖，还没真正狙击迪士尼
在上海迪士尼乐园开幕前，王健林接受媒体采访时曾表示，“有万达在，让你20年盈不了利。”并公开宣称，迪士尼模式过多的室外项目不匹配南方的天气，IP虽多但过于依赖不知创新。
之后，万达在文旅项目上的计划迅速铺开，目前正式启动的文旅项目已达16个，有6个开业。
不过，此次交易仿佛是突然的决定。据悉，万达此次宣布出售的13个文化旅游项目，其中多个项目不满一周，包括7月2日刚刚斥资66.75亿元拿地的济南项目，7月4日才宣布正式启动的昆明项目。此外，西安，天津，海口与惠州，尚未正式摘地。
在过去半个月里，王健林还高调出席了两场万达文化旅游城的活动。6月29日，哈尔滨万达城开业；7月9日，万达贵州丹寨小镇扶贫启动。
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券商中国记者发现，此次联合公告中表示，交割后文旅项目维持“四个不变”。
1、品牌不变，还是姓“万达”；
2、规划内容不变，该怎么开发还是怎么开发；
3、项目建设不变，还是万达管控到底；
4、运营管理不变，还是万达运营。
并且，酒店交割后，酒店管理合同不变，还是万达管理。也就是说，万达只是把项目的产权“卖给”了融创，其他的所有事情还是万达在打理。
融创是以做住宅地产为主，没有如此大体量的商业地产建设、运营和酒店管理的经验，为什么要接下万达这13个文旅项目和76家酒店呢？
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但记者注意到，万达与融创的联合公告里还表示：“双方同意在电影等多个领域全面战略合作。”
众所周知，现在孙宏斌手里的乐视的资产有不少烦恼。但万达旗下万达电影是中国最大的院线，如果乐视能与万达深度合作，那么，就极具想像空间了。
也有业内人士认为，从万达的口径来看，文旅项目投资规模均在数百亿元左右。若从这个角度考虑，融创此次收购的价格可谓相当便宜。
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读不懂之四：融创630多亿全部为自有资金，这是真的？
近一年孙宏斌的频频出手“买买买”，此次收购资金从何而来？
今日，孙宏斌接受媒体采访时表示，交易涉及资金完全来自融创自有资金，截至2017年6月30日，公司账上还有900多亿元现金；融创在今年上半年的销售业绩为1100多亿元，全年销售额将超过3000亿元。
截至2016年末，融创中国的账面现金近700亿元，今年上半年，该公司的销售金额为1118.4亿元，其中权益合约销售金额770.6亿元。
值得注意的是，融创中国近期一直处于高负债状态，2016年该公司的净负债率为121%。
近几年来，融创选择了“买买买”之路来迅速充实土地和项目储备。融创2016年年报披露，公司2016年实施了16项并购，收购标的多为上海、苏州、郑州、深圳、杭州、成都的房地产公司，涉及资金595亿元。在其2016年新增的5394万平方米土地储备中，有68%都来自收购。
此外，自2016年以来，融创在全国土地公开出让市场共斥资至少567.04亿元，去年9月份东莞一地块，溢价率高达689%。
有媒体调查称，查询融创年报以及其他公开信息获悉，这632亿元虽是融创的自有资金，但穿透其资金来源可知，绝大部分还是源于融创的借贷。
读不懂之五： “5个亿不多”的王健林，怎么就变卖资产了？
去年，王健林入股珠海银隆表示，“不多，才5个亿”。而且，2017年上半年，万达集团收入1348.5亿元，怎么就“卖资产”了呢？
王健林接受采访时透露了这笔资金的用途，那就是：“通过这次资产转让，万达商业负债率将大幅下降，这次回收资金全部用于还贷，万达商业计划今年内，清偿绝大部分银行贷款。”
万达商业地产股份有限公司债券2016年年报显示，截至2016年底，万达商业地产货币资金为1002亿元，总资产为7511亿元，负债合计为5278亿元，资产负债率为70%。
这次交易，万达将获得631.7亿元资金，假如万达商业的负债不变，将直接使得负债率下降5%左右，财务状况更“稳健”。
也有业内解读万达此举甩卖是“去地产化、轻资产化”战略的一部分。
王健林曾在2016年工作报告中解释过万达商业的轻资产战略，包括两种模式：“投资类万达广场，就是别人拿钱下订单，我们负责找地、建设、招商和运营。合作类万达广场，就是对方出地又出钱，万达负责设计、建设指导、招商运营，净租金双方7比3分成。”
王健林预计，此次交易完成两年后，万达商业租金等收入将超过地产收入。
2017年上半年万达地产业务收入568.3亿元，占集团收入的42.1%；服务业务收入780.2亿元，占集团收入的57.9%。
至于出售酒店，去年7月3日凌晨，因为入住信息被泄露，王思聪在微博上痛骂长沙万达文华酒店。这下老王算是为小王出气了。
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读不懂之六：不止金科，不止乐视，孙宏斌为何频频收购？
今日9时4分，融创中国公告停牌，并称有待刊发一份“有关本公司拟进行非常重大的收购事项并构成本公司内幕消息的公告”。
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上周五，融创中国在港股价跌幅加大，最高下跌至14.96港元，跌幅6.67%。自7月4日以来受乐视系有关消息影响，四个交易日内，融创中国股价下跌超过了11%。目前，总市值为577.66亿元。
7月6日晚，乐视网发布公告称，贾跃亭已辞去公司董事长职务，董事会将重组。乐视网将于7月17日召开临时股东大会，选举新一届董事长。同时，最迟到10月18日，乐视网的股票就要复牌。
而近日，多家机构近日纷纷下调乐视网的估值。在上述公告背景下，融创此次是否在为刚买下的乐视网多做考虑？给乐视网、乐视影业争取更多筹码，顺利推动重组交易？
不止是乐视，过去两年中，“并购王”孙宏斌马不停蹄。
2016年9月，融创旗下全资子公司天津聚金物业管理有限公司耗资40亿元购得金科股份16.96%的股份，融创间接成为金科股份的第二大股东。
2016年12月，融创中国执行董事、执行总裁商羽和融创中国副总裁张强，成功进驻金科股份董事会。
2016年11月至今年4月28月，融创中国又通过旗下另外两家公司天津润泽物业管理有限公司及天津润鼎物业管理有限公司在二级市场多次增持金科股份。
至此，融创中国合计持有金科股份13.34亿股，占总股本的25%，距离实际控制权人黄红云及其一致行动人所持有的26.24%仅一步之遥。
融创也承认在未来12个月内，公司及其一致行动人计划将根据金科股价情况、业务发展情况以及公司的资金安排等因素，并以公司认可的价格，继续增持金科股份不少于2000万股。
业内人士认为，金科股份是A股上市企业，融资能力更好。对房地产企业而言，资金好比血液。在港股融资天花板已现的情况下，如果能拿下金科，借壳回归A股，或者借助金科A股上市公司的优势，以较低的成本融到较多的钱，将在很大程度上决定融创中国未来的市场规模。
记者梳理了2016年至今融创的部分并购单也发现，除了乐视外，其他几乎所有并购都是跟主业房地产相关业务，其战略野心“路人皆知”。
附2016年至今融创并购单（部分）：
2016年7月 42亿元收购莱蒙国际旗下物业；
2016年8月 20亿元入股博鳌金湾；
2016年9月 40亿元入股金科地产；
2016年11月 37亿元入股嘉凯城青岛项目；
2016年11月 138亿元入股融科智地；
2017年1月 26亿元入股链家；
2017年1月 150亿元驰援乐视；
2017年7月 632亿元收购万达项目。
面对近一年孙宏斌的频频“突进”，不禁也让人想起了当年的“顺驰”。
孙宏斌，25岁成为联想接班人，26岁蒙受牢狱之灾，40岁打造国内销售额最大地产公司，41岁地产王国顷刻崩塌，45岁完成企业IPO。
融创资料显示，1995年，孙宏斌创立顺驰网络，该公司乃在中国提供二手房地产物业买卖代理服务的大型连锁代理公司。同年，创立天津顺驰投资有限公司，从事商品房开发。
在2014年底以95亿元的销售额超越万科摘取地产业之冠。但销售回款乏力，极度紧绷的资金链让其难以为继。
但让人意想不到的是，孙宏斌再度成立融创，回归地产行业，并在香港联交所上市。在商业模式方面，融创延续了顺驰时期的快节奏，总资产周转率、存货周转率、净资产周转率皆处于行业前列。
翻看顺驰的没落路径，如今的融创或“似曾相识”，不到两年时间超千亿的拿地和并购是否会引起业内与投资者的“顺驰隐忧”？
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