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文/第一上海金融 研究团队
本文转自第一上海金融微信公众平台（微信搜索：第一上海金融），原文标题《第一上海丨公司访问要点--神州数码（861）：拟全部出售分销业务电话说明会要点》
导读：神州数码分拆旗下神州信息借壳*ST太光后，神州数码又拟分拆旗下IT分销业务借壳深信泰丰，此次交易预计完成于2015年底或者2016年年初，前提条件是交易需要通过神州数码股东大会全体股东的批准。神州数码董事局主席郭为将成为深信泰丰新的实际控制人。该借壳资产作价40.1亿元，其2014年实现净利润3.15405亿元。神州数码此次出售款项净额75%用于派发特别股息；12.5%用于投入互联网相关行业如智慧城市、互联网农业。剩余部分用于公司日常资金运营。此次出售相较于资本市场平均10倍PE，相较于公司2014年利润以13倍市盈率。去的15年里，神州数码从服务分销发展到整合IT服务，实现完整的IT覆盖，有丰富的行业经验与行业实力，在金融，通讯，教育等方面具有深远的行业影响力。公司目前以及未来将以互联网大数据和云计算为依托，提供智能城市、互联网农业、互联网健康、互联网制造、互联网金融等高附加值和高增长的业务。从财报展现形式来看，神州信息、互联网供应链、智慧城市以及互联网金融将成为公司收入主要组成部分。从业务上来看神州数码将围绕互联网＋进行互联网产业的深入挖掘。
主要数据
行业: TMT
股价: 8.44 港元
市值: 92.35 亿港元
已发行股本: 10.94 亿股
52 周高/低:15.40 港元/5.82港元
每股账面值 8 港元
分拆旗下神州信息借壳*ST太光后，神州数码又拟分拆旗下IT分销业务借壳深信泰丰。该借壳资产作价40.1亿元，其2014年实现净利润3.15405亿元。郭为、中信建投基金、闫国荣等10人承诺，借壳资产2015年至2017年扣非净利润分别不低于3.02亿、3.28亿和3.35亿元。继分拆旗下神州信息借壳*ST太光后，已在港股上市的神州数码又拟分拆旗下IT分销业务借壳深信泰丰，神州数码董事局主席郭为将成为深信泰丰新的实际控制人。
此次借壳分两个交易环节，郭为等先通过参与非公开发行的方式成为深信泰丰股东，然后深信泰丰再以所募资金及现金方式作价40.1亿元收购神州数码下属IT分销业务公司。深信泰丰3月23日起停牌，时隔近5个月于今日出炉重组预案。首先，公司拟以7.43元/股的价格向郭为、公司现实际控制人王晓岩等非公开发行2.96亿股，募资不超过22亿元。
其中，郭为、王晓岩分别认购1.55亿股和6460万股，中信建投基金（中信建投基金定增16号资产管理计划）、王廷月、钱学宁、张明分别认购2961万股、2692万股、1346万股和673万股。本次发行前，王晓岩为上市公司实际控制人。本次发行完成后，郭为及其一致行动人将持有公司28.19%股份，王晓岩及希格玛公司将持有公司21.85%股份，郭为将跃升为上市公司新的控股股东和实际控制人。
郭为上位实际控制人后，重组将实施第二步，即深信泰丰拟以所募资金22亿元及自筹资产向神州数码控股有限公司（下称“神州数码”）100%控制的神州数码有限公司（下称“神码有限”）购买旗下全部神州数码（中国）有限公司、上海神州数码有限公司和州神州数码信息科技有限公司股权。根据收益法评估，标的资产归属于母公司股东权益价值40.1亿元，较其净资产账面值增值9.50784亿元，增值率31.08%，经过交易双方协商，本次标的资产作价40.1亿元。由于深信泰丰本次所购买的资产总额占上市公司控制权发生变更的前一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例达到100%以上，本次交易构成借壳上市。
神州数码此次出售款项净额75%用于派发特别股息；12.5%用于投入互联网相关行业如智慧城市、互联网农业。剩余部分用于公司日常资金运营。此次出售相较于资本市场平均10倍PE，相较于公司2014年利润以13倍市盈率。
此次交易预计完成于2015年底或者2016年年初，前提条件是交易需要通过神州数码股东大会全体股东的批准。。在通过所有股东大会和相关机构的批准后，将会披露交易完成的日期与股息派发的细节。而交易金额将在完成此次交易的10个工作日内进行交割。
未来的发展布局——关于新增长动力“智慧城市”业务的构想
过去的15年里，神州数码从服务分销发展到整合IT服务，实现完整的IT覆盖，有丰富的行业经验与行业实力，在金融，通讯，教育等方面具有深远的行业影响力。公司目前以及未来将以互联网大数据和云计算为依托，提供智能城市、互联网农业、互联网健康、互联网制造、互联网金融等高附加值和高增长的业务。从财报展现形式来看，神州信息、互联网供应链、智慧城市以及互联网金融将成为公司收入主要组成部分。从业务上来看神州数码将围绕互联网＋进行互联网产业的深入挖掘。
关于智慧城市，从2010年开始，公司致力互联网＋战略。到2014年底，智慧城市签约城市16个，人口超过2000万，使得神州数码成为公认的智慧城市领域专家。从2014年开始，神州数码在智慧城市上录得700万左右港币的服务性收入。预计这一块在2015、2016、2017年预计将高速成长，而每一年增长率将预计超过100%。预计随着业务成熟与技术更新，2017年底相关业务将会扭亏为盈。神州数码在智慧城市的不同之处是基于互联网平台或者互联网＋的概念。通过互联网平台，将政府服务，社会服务和商业服务整合在一起，为政府，市民与企业提供服务。服务大致有三个收入模型，第一个相当于政府外包服务，由政府购买服务，第二个为基于互联网的服务，第三个为互联网大数据的收入。鉴于在互联网上的领先性，公司也将开展互联网制造，互联网农业及互联网金融的服务。希望通过这次的业务拆分，使得神州数码成为100%互联网服务公司。
伴随着智慧城市发展，服务将越来越聚焦市民、企业与政府，策略将会聚焦于如何使用互联网创造新的商业模式，公司采用的是“1个中心、3个平台”的策略。对于面向企业服务的部分，这部分需要重资产投入。面向市民的部分，会进行细化服务。例如，公司对于如何服务于城市新生婴儿，也需要较大投入。在2015年，O2O成为热门话题，实际上神州数码智慧城市即相对于城市的O2O的入口。2015年开始，神州数码在河北投资建设了产权交易中心，同时投资了以信用为中心的电商互联网，以及专注于农村O2O的村村乐平台，此外还投资了农业现代化平台，并在农业互联网上进行了全面布局，同时在农业建设上布局云平台。2015年公司还会加大互联网制造业上的投资，例如与沈阳机床已经联合了一家云制造企业，将在年底进行3000台机床进行互联网改造。
此次出售后，供应链金融不会受到影响，有一些衍生品会带到新公司去，牌照性金融业务将会保留在香港公司。信用额度将会有所调整，一部分会带到内地公司中去。目前公司持有的第三方支付、全国小贷等业务将会继续进行，此次出售交易对这些业务不会有影响。重庆小贷合资业务主要借助慧聪网去进行业务，此次出售对这一块影响同样会很小。供应链业务主要是以自主品牌为核心向客户提供全面服务。
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