2022-05-15 04:49:58
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本文综自：东方财富、蓝鲸财经记者工作平台、博闻财经 淘股吧等公众号
邓舸表示，股市涨跌有其自身运行规律，一般情况下政府不干预。政府的职责是建立和维护“公开、公平、公正”的市场秩序，保护投资者特别是中小投资者的合法权益，促进股市长期稳定健康发展。但在股市发生剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，必须及时果断采取多种措施稳定股市。前一段时期，中国证券金融股份有限公司入市购买股票，对于维护股市稳定、防范系统性风险发挥了积极作用。随着市场由剧烈异常波动逐步趋向常态化波动，应更加注重发挥市场自我调节的作用，通过深化改革不断完善市场的内在稳定机制。今后若干年，中国证券金融股份有限公司不会退出，其稳定市场的职能不变，但一般不入市操作，当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，仍将继续以多种形式发挥维稳作用。
本周五，中国证券金融股份有限公司依照证券交易所相关规则，，由其长期持有。这样做，有利于更好发挥中国证券金融股份有限公司稳定市场作用，也有利于更好恢复市场功能，发挥市场机制的作用，为股市长期稳定健康发展创造条件。
点评：证监会如今这样公开表态，有助于市场平稳。汇金接收的股份，可以更长期地持有，因为汇金就是金融控股公司，这样可以减轻证金公司的财务压力。其实，部分优质股权，，将证金公司的成本冲销。
附：新闻发布会问答环节
1、问：有媒体报道，，请问目前进展情况如何？有没有具体时间表？同时将加大对打着市值管理旗号进行市场操纵行为的打击力度，？
答：为贯彻落实“新国九条”，我会积极开展鼓励上市公司建立市值管理制度的相关调研工作。
根据前期调研，市值管理的主要目的是鼓励上市公司通过制定正确发展战略、完善公司治理、改进经营管理、培育核心竞争力，实实在在地、可持续地创造公司价值，以及通过资本运作工具实现公司市值与内在价值的动态均衡。上市公司和相关机构应正确把握市值管理的核心理念，绝不触碰虚假披露、内幕交易、市场操纵等“高压线”。，坚决打击以“市值管理”为名进行的违法违规行为，维护公开公平公正的市场秩序。目前，中国上市公司协会正在牵头推进市值管理的进一步研究工作。
2、问：在取消现金收购的重大资产重组行政许可后，、支持实体经济发展方面有哪些举措？
答：2014年，，修订了《上市公司重大资产重组管理办法》和《上市公司收购管理办法》，取消上市公司收购报告书事前审核行政许可；对上市公司重大资产购买、出售、置换行为，除构成借壳上市外，全部取消审批；简化了要约收购义务豁免审批的情形；完善了并购重组股份定价机制；丰富并购重组支付工具，允许上市公司发行优先股、定向发行可转换债券实施并购。
近期我会采取多项举措，持续推进并购重组市场化改革。一是扩大配套募集资金比例，由不超过交易总金额的25%，提高到不超过拟购买资产交易价格的100%。二是继公开受理、反馈、重组委审议、审结等审核时点后，公开审核反馈意见，更好地接受社会监督。三是完善审核分道制，按交易类型分类审核。对市场化程度较高的第三方并购项目，安排批量集中上会，提高审核效率。四是协调推动财税部门完善并购重组税收政策，降低了企业所得税递延纳税标准，允许个人所得税5年内递延缴纳，大幅降低交易成本。
下一步，我会将结合《证券法》修改和注册制改革，进一步取消和简化行政许可事项，优化审核流程，强化事中、。依托企业兼并部际平台，优化并购重组市场环境，促进市场规范发展，更好发挥资本市场支持国民经济转方式、调结构的作用。
3、问：5月22日，中国证监会与香港证监会推出两地基金互认，能否介绍一下进展情况？
答：5月22日，。根据该规定，基金互认工作于7月1日正式实施。为确保基金互认工作顺利实施，我会正积极协调相关部委尽快出台配套政策。同时，我会也已正式受理12只香港互认基金的注册申请，相关注册审查工作正在稳步推进中。
消息一：贬值之前，热钱疯跑
中国人民银行周五(8月14日)公布的数据显示，中国央行7月末央行口径外汇占款下降3080亿元，至26.4万亿元人民币。7月末金融机构口径外汇占款下降2491亿元，至28.9万亿元人民币。降幅均创历史最大单月纪录。与此同时，中国央行称，7月末黄金储备由5332万盎司增至5393万盎司。
点评：先解释一下什么是外汇占款。由于人民币没有自由兑换，外币在中国不能使用，所以企业在贸易中获取了外汇，一般需要结汇，兑换成人民币使用。谁来收购这些外汇？主力军就是央行。央行拿什么来收购？印票子！所以，中国的外汇储备是通过发行人民币买来的（这就形成了外汇占款）。而事实上，随着经济的发展，一个国家的财富不断增长，也需要不断增发货币。美国印票子的方式，是央行向政府购买国债等。中国在过去10多年，则是通过“外汇占款”来进行的。如果票子印多了怎么办？可以上调银行准备金率，把多余的钱冻结起来。中国的外汇储备全球第一，对应的，银行存款准备金率也是世界上最高的。
外汇占款为什么突然大幅减少？第一，人民币汇率高估，中国产品贵了，出口减少了，拿回来的美元就少了（但这不是主因，因为进口减少得更多）；第二，大家预感到人民币将贬值，企业和个人就会保留一些在手上；第三，由于人民币汇率高估，而且预感到有可能贬值，热钱就跑了。
我曾经写过一篇文章，题目是“大牛市带来大逃亡”，指出股市泡沫加上人民币汇率泡沫，可能引发资本外逃、股东减持等。现在看来，都兑现了。此次央行应该是先看到了7月的数据，决定了，然后才公布了以上数据。
有人预测，鉴于外汇占款减少过快，央行可能在8月再次降准。但事实上，由于救市因素，7月末的M2增速达到了13.3%，超出了年初的目标，所以我认为暂时没有必要降准。
消息二：证监会宣布，救市告一段落
点评：事实上，这是证监会宣布救市告一段落。证金公司仍然拥有巨资，随时监护着股市，需要的时候会介入。但“一般不入市操作”。也就是说，管理层希望股市尽快恢复常态，当然，IPO和再融资也应该会逐步常态化。但毫无疑问，会考虑市场的承受能力。
明白为什么上周、上上周证监会不断收紧做空机制了吗？因为后面先是有，然后是这个消息。下周股市，可能还会在震荡中反复。
消息三：证金公司已向汇金转让部分股票
证监会新闻发言人邓舸表示，今日，证金公司通过协议转让方式，向汇金转让一部分股票，这既有利于证金公司稳定市场作用，也有利于恢复市场功能，为股市长期稳定发展发挥作用。
点评：转让了什么？为什么转让？我想，转让的应该是银行股，这有利于证金公司腾出手来继续护盘。从目前公布的消息看，证金公司买股票的钱，是有利息的，也是有成本的。汇金接收的股份，可以更长期地持有，因为汇金就是金融控股公司，这样可以减轻证金公司的财务压力。其实，我还曾提出过一个建议：部分优质股权，，将证金公司的成本冲销。
消息四：已受理12只香港互认基金的注册申请
证监会新闻发言人邓舸14日在例行发布会表示，内地与香港两地基金互认工作已于7月1日正式实施，目前证监会正积极协调相关部委出台相关配套政策，同时中国证监会已经受理12只香港互认基金的注册申请，相关审查工作在稳步推进中。
点评：这是中国资本市场开放的一部分，有利于引入更多机构投资者，保持市场的平稳。
消息五：正制定市值管理有关规定
证监会新闻发言人邓舸14日表示，目前有关部门正在进行市值管理制度调研工作，鼓励上市公司制定正确发展战略，完善公司治理培育核心竞争力，实实在在可持续创造公司价值。
邓舸同时提醒，上市公司相关机构应正确把握市值管理理念，绝不触碰虚假交易、操纵市场、内幕交易三条底线，坚决打击以市值管理为名的违法行为，目前中国上市公司协会正在研究制定上市公司市值管理有关规定。
点评：所谓市值管理，就是让自己公司的股价表现更优异，给股东带来更好的回报，手法多样，变化无穷。由于上市公司的管理层同时也持有公司股权，这样，市值管理就可能带来内幕交易、市场操纵，严管显然很有必要。
消息六：促进上市公司并购重组
，证监会新闻发言人邓舸14日在例行发布会上介绍，近期证监会完善了相关措施：扩大配套募集资金比例，由不超过交易总金额的25%提高到不超过拟购买价格的100%；完善审核分道制；协调推动财税部门完善并购重组税收政策。下一步证监会将继续取消和简化行政许可事项，，优化审核流程，更好发挥资本市场服务实体经济的作用。
点评：这对于重组概念股是重大利好，下周可能形成一个新的热点。但在目前市道之下，一家公司拿到的钱多了，获得批准的家数就会减少。这时候，审批就又变得很重要了。
消息七：严厉打击保荐代表人违法入股行为
近期证监会对两起证券公司保荐代表人违法入股案件作出行政处罚决定，对保荐代表人李黎明实施终身市场禁入措施，对戴丽君、刘兴华分别实施了十年市场禁入措施，两案罚没款共计1.5亿元。
依据《证券法》第43条规定，证券公司的从业人员不得直接或者以化名、借他人名义持有、买卖股票，也不得收受他人赠送的股票。保荐代表人作为证券从业人员在为发行人提供保荐服务时，利用自己的职务便利、特殊地位和信息优势,通过直接持有或代持等方式入股拟上市公司攫取暴利的行为，公然触犯了法律禁令，违背了诚实守信、勤勉尽责的义务，应予以严厉打击。
在李黎明案中，李黎明作为证券公司资深投行工作人员，明知自己的持股行为违法，已构成利益冲突，却刻意隐瞒代持公司身份，试图藉此规避法律规定，具有明显的主观故意；在戴丽君、刘兴华案中，两人利用投行部工作的职务便利，在对拟上市公司进行改制辅导和保荐上市过程中，借用他人名义受让、持有拟上市公司股权，并在公司股票发行上市并解除限售后卖出，获取巨额非法利益。
作为保荐机构的证券从业人员，在执业过程中理应严格遵守法律规定，恪守独立、客观、公正立场，、准确、完整的核查意见。而李黎明、戴丽君等人利用职务优势违法入股后，无法保持其独立性，必将严重影响其对拟上市公司核查意见的客观公正性，也将影响保荐机构依法履行保荐责任，最终损害投资者的合法权益，危害巨大。
点评：三个人，1.5个亿，这个市场里面有多大的利益，一目了然。在这些既得利益者心目中，恐怕IPO注册制出台得越晚越好！
昨晚消息面有干货，下面重点解读两篇，证监会的公告及配套的上证报评论员文章。
一、中国证券监督管理委员会公告〔2015〕21号证金公司未来几年不会退出（为便于解读，先附上原文）
股市涨跌有其自身运行规律，一般情况下政府不干预。政府的职责是建立和维护“公开、公平、公正”的市场秩序，保护投资者特别是中小投资者的合法权益，促进股市长期稳定健康发展。但在股市发生剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，必须及时果断采取多种措施稳定股市。前一段时期，中国证券金融股份有限公司入市购买股票，对于维护股市稳定、防范系统性风险发挥了积极作用。随着市场由剧烈异常波动逐步趋向常态化波动，应更加注重发挥市场自我调节的作用，通过深化改革不断完善市场的内在稳定机制。今后若干年，中国证券金融股份有限公司不会退出，其稳定市场的职能不变，但一般不入市操作，当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，仍将继续以多种形式发挥维稳作用。
今日，中国证券金融股份有限公司依照证券交易所相关规则，，由其长期持有。这样做，有利于更好发挥中国证券金融股份有限公司稳定市场作用，也有利于更好恢复市场功能，发挥市场机制的作用，为股市长期稳定健康发展创造条件。
个人白话解读：
先说证监会行使政府职能，身兼三职：规矩制定者，秩序维护者，权益保护者，外加一临时职能：系统风险维稳者。这一临时职能颇有意思，为了圆场，这话说得容易让人产生误解，以后出现系统风险就干预？我20年股市生涯，经历系统风险很多次，比本轮跌幅甚的也有几次，好像证监会多数时候都缺席，只有这次最急迫救市与维稳。国外成熟市场也是逢系统风险必救吗？我感觉人家是救灾不救险！所以这番表述是在遮掩些东西，具体有三：1、本轮跌幅短期烈度大，达到股灾标准，但不愿开口承认和担责，一口咬定这是系统风险。2、这次暴跌前有媒体吹牛市集结号，是把柄，不救市有道德风险。3、去杠杆过程中把事情搞砸了，弄大了，影响了国际声誉和国企改革进程，骑虎难下，唯有死扛到底。此时披挂上阵充好汉，侠肝义胆，祸谁惹的？有你断气回肠的那天。
继续解读，前期证金买股积极维稳，现在市场不上窜下跳了，恢复正常了，证金的使命也就完成了。注意，“不会退出”的提法应这样理解：今后若干年，证金始终是市场的守护神，虎视眈眈，但不会轻易出手干预，除非股市再发生类似前期的剧烈波动和系统性风险。而不是有些媒体断章取义的发挥为今后若干年一股不卖，把手中股票封存！
接着讲，现在证金公司把部分维稳买入的股票转给正宗国家队——汇金，大家尽可放心，他们会履行维稳承诺和保值增值的义务。注意，“长期持有”这是替汇金表态，不是汇金自己的表态，这种替别人下保证的话，需不需要担责，有没有约束力，值得商榷。
最后对这样做的理由进行解释，言外之意就是：
1、我们证金家业不大，大部分维稳资金是从各银行短期贷款借来的，前期死扛硬托，属于小马拉大车，死要面子活受罪。我们有融资成本，时间越长越不利，消耗不起啊。
2、转让部分给汇金，维稳压力两人分担，有难同当。而且汇金是大块头，他们代表国家为大伙兜底，几年内肯定锁定这些筹码，不会卖出，尽请放心。当然这是我说的，不能代表汇金。
至于我们证金剩下的那部分筹码如何处理，是不是也长期持有，暂时没说，一语带过，估计大家也不会注意这个表述的细节。把大腕汇金推上前台，掌声响起来，我证金可以金盆洗手，正式交接了，体面退出了。下一步按市场规律自我调节为主，辅以规则完善或其他手段来微调。
灯光聚焦汇金，，至于有些含混不清小细节，用于灵活掌握，即使有人看出端倪，也掀不起大浪，声音基本会被掌声淹没。规矩制定者不能封死自己变通的空间和退路，这就是行业Q规则。
二、上证报评论员：有序调整应急措施 让市场回归自主调节（此文不值得全篇贴来，大家可自查）
大意是解释非常时期采用了非常手段，有效化解了系统风险。目前市场恢复正常了，证金继续存在就会“影响市场潜在运行规律自主调节的功能发挥，甚至给投资者带来政策托底的误导，助长市场对应急处置措施的依赖。”
这句话含义很深，白话解释为：
市场涨涨跌跌很正常，未来市场跌幅只要不超过所谓的系统风险标准，证金是不会再进入托市的。以后不要一跌、一调整就喊救市，不要对维稳形成依赖性。
随后有一段话，我再贴来：“不难看出，上述政策安排体现了发挥市场配置资源的决定性作用和更好发挥政府作用的精神，也体现了管理层以稳定为前提修复市场的良苦用心：宣布中证金公司今后若干年不会退出，不通过二级市场减持，保留其维稳职能，给投资者吃了一颗“定心丸”；，一般情况下中证金公司不入市操作，实际上在恢复市场机制的同时也为中证金公司腾出了更大的潜在维稳空间。”
其中这句“宣布中证金公司今后若干年不会退出，不通过二级市场减持”，这个解读明显是自由发挥性的，与我上面提及的细节一样，存在误读、误导嫌疑。
之后详细讲述了维稳过程，证明近期市场已经平稳运行，指出证金退出的必要性：“应急政策是短期的，市场逐步回归常态之后，政策性资金的长期滞留可能扭曲市场机制，不利于市场功能的有效恢复，可能遏制市场自我调节能力的实现，产生道德风险，甚至还可能给社会带来“政策托底”的误导，助长投资者对应急维稳措施的依赖。”
接下来讲证金的维稳资金多数来源于商业贷款，有融资成本，也没有特殊优惠政策。在前期异常波动期间购入的股票没有减持，出现了浮亏。，同时保留稳定市场职能，有三层用意：一是通过场外渠道协议转让股票，避免直接卖出给二级市场带来抛压，防止股指及投资情绪再度出现不必要的波动；二是优化中证金公司的资产负债结构，腾出空间，再遇市场突发情况时能够及时出手；，在持股总量保持均衡的情况下，自主进行价值管理和结构调整。
这第三条解释的最后一句“在持股总量保持均衡的情况下，自主进行价值管理和结构调整”，难道是汇金暗示要做高抛低吸？。——“汇金公司自证金公司受让了部分上市公司股票。汇金公司将秉承长期投资的理念，努力实现受让资产的保值增值。”汇金代表国家投资，基本不会做赔本的买卖，增值是经营目的，未来会不会做些仓位加减法呢？这层神秘面纱轻易不会揭开，因为汇金接受财政部、央行、银监会等部门监督，为出资股东负责，没有向社会公开的义务和必要。
归纳以上解读过程产生的疑问焦点，如下：
1、什么样“系统风险”标准会让证金再出手？这个问题很抽象，回答也简单，前车之鉴。感觉必须参照“跌速”这个指标，而不能简单地用没有时间限制的跌幅来衡量。短期形态不断崖、不锯齿状（螺旋状）暴跌的，都可接受。利用排除法，估计走连绵阴跌或缓慢下降通道的调整方式，可以接受。
2、证金剩下的股票怎么办？鉴于它是普通商业运营性质，有融资成本，决定它存在逐利心态。、顾大局，前期肯定是硬撑没卖。但为什么1个多月后就转给汇金，说明经营压力太大，要剥离一些减负。从转让部分股票给汇金而不是全部的现实来看，国家对其给予了有限的帮扶，而不是全盘兜底。为什么呢？1、出于实体经济优先的全盘布局考虑；2、对市场有某些不认可或担忧，起码有估值和风险因素考虑；3、再联想后续的养老金入市，从论证规划、批准到实施执行还有一段路要走，他们大量进场才是真正市场底，机构借机加仓才会彻底扭转趋势。
后期国家再帮证金的可能性很小，这回就算一次性补贴到位，，起码比券商待遇高。今后和券商的地位和境遇没区别了，唯有自力更生，努力扭亏。你说证金会如何经营剩余的筹码？不用挑明了吧。当然钱是公家的，亏点也无所谓，就看责任心了。
3、汇金接手的股票如何处理？这点我丝毫不担心。有国家印钞机做后盾，大不了救市损失全民平摊，周四央行汇率贬值记者会也说过，上月货币超发，你懂的。汇金将来肯定会根据企业价值对仓位微调，但不会像券商那样追逐小波段加减法，他们会利用自身渠道优势做乘除法。国家财富也要增值，但能忍受眼前这点小损失，相比庞大的外汇储备每年的波动值，这算啥？
上证报评论员：有序调整应急措施 让市场回归自主调节（全文内容）
2015年08月14日 19:23来源：中国证券网
在前期决策层果断采取综合应急措施的有效干预下，A股市场正走出异常波动的“非常时期”，逐步回到市场自我调节功能发挥主要作用的常态当中。
在此背景下，中国证监会今日发布公告表示，，由其长期持有。同时，中证金公司稳定市场的职能不变，今后若干年不会退出，但一般不入市操作，当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，中证金公司将继续以多种形式发挥维稳作用。
这意味着，以“稳定、修复、建设市场三结合”为核心原则的维稳政策部署又迈出了新的步伐，即更好恢复市场功能、发挥市场机制作用，逐步减少应急措施所发挥的作用，让市场内在稳定机制及自身运行规律逐步回归正轨。
市场的“进”与应急性政策的“退”是均衡作用、相互影响的，中证金公司以“准平准基金”的身份在市场遭遇流动性枯竭危机时果断顶上，迅速有效打开了市场失灵的局面，化解了可能出现的系统性风险。但随着市场逐步趋向常态化波动，中证金公司资金的长期存在必然会影响市场潜在运行规律自主调节的功能发挥，甚至给投资者带来“政策托底”的误导，助长市场对应急处置措施的依赖。
不难看出，上述政策安排体现了发挥市场配置资源的决定性作用和更好发挥政府作用的精神，也体现了管理层以稳定为前提修复市场的良苦用心：宣布中证金公司今后若干年不会退出，不通过二级市场减持，保留其维稳职能，给投资者吃了一颗“定心丸”；，一般情况下中证金公司不入市操作，实际上在恢复市场机制的同时也为中证金公司腾出了更大的潜在维稳空间。
在当前较为复杂的A股市况下，这是符合国情、市情，也符合国际市场通行做法的选择，体现了多维度考量、平衡各方诉求的政策用意。
市场已具备依靠内在机制稳定运行的能力
6月下旬以来突至的A股异常波动及此后多部委联合打响的“稳定市场保卫战”依然历历在目。7月8日，沪深市场经历连续深跌触及此次巨幅波动低点，市场在断崖式、螺旋式下跌中因流动性枯竭引发定价失灵，中证金公司牵头的“准平准基金”在关键时刻果断顶上，对冲股市快速下行的压力，在稳定市场、稳定人心、防范系统性风险方面发挥了积极作用。
之后三周内，市场资金不合理杠杆逐步去除，因股指非理性下跌而避险停牌的公司渐次复牌，投资者渐渐找回投资信心，期间在市场偶现暴涨、暴跌时，中证金公司作为稳定市场中坚力量的作用有目共睹。
7月28日以来，市场多空博弈、交投水平都逐步回归较为正常的状态，沪深股指未见急跌、急涨的极端行情，投资者信心趋稳。截至8月13日，上证综指上涨6.15%，深证成指[0.38%]上涨7.22%，创业成指[-0.38%]基本持平。与7月上中旬相比，近期A股指数[0.27%]日波幅显著减小，日均成交维持在相对均衡水平，机构投资者对股指已逐步企稳形成了较为一致的预期。
这表明，度过应急措施实施的非常时期之后，A股市场内在运行规律已经开始发挥作用，并日益显示出依靠自身机制维持稳定运行的条件和能力。
在市场面临极端、特殊状况，发生或可能发生系统性风险时，由政府之手直接干预、稳定市场是正确、必要的。政府通过特定机构以法定方式建立平准基金，或通过央行向金融机构提供流动性输血资本市场，应对证券市场非理性剧烈波动，这在一些国家和地区的市场早有成功实践。其中最成功的案例，当属香港政府1998年对国际金融炒家的成功狙击战。此外，韩国政府1990年设立的4兆亿韩元股市安定基金、中国台湾的5000亿新台币安定基金，也在当时不同程度发挥了功效。
设立平准基金或者类平准基金，依据各国、各地区法律及市场情况不同，都有不同实践，成功缓解市场危机状况之后，其退出也各有区别。
事实上，与介入相比，政策性稳定市场资金如何退出要更难、更复杂，退出方式也依市场情况不同而不同，相似的是，各国政策维稳资金都是问题导向、快进慢走，其退出是渐进、长期、逐步消化的过程。以香港市场为例，1998年的金融狙击战进行了14天，此后经过约32个月时间，香港政府动用的外汇基金才尽数回笼。2002年，香港外汇基金通过盈富基金[0.00%]，将手中的港股平稳转入香港市民手中，最终完成了“救市”的历史使命。
需要明确的是，应急政策是短期的，市场逐步回归常态之后，政策性资金的长期滞留可能扭曲市场机制，不利于市场功能的有效恢复，可能遏制市场自我调节能力的实现，产生道德风险，甚至还可能给社会带来“政策托底”的误导，助长投资者对应急维稳措施的依赖。
维稳资金调整在稳定市场同时体现市场化运作意图
不难发现，中证金公司维稳资金下一阶段的运作安排，体现了发挥市场配置资源的决定性作用和更好发挥政府作用的精神，也体现了管理层以稳定为前提修复市场的良苦用心：宣布中证金公司今后若干年不会退出，保留其维稳职能，给投资者吃了一颗“定心丸”；，一般情况下中证金公司不入市操作，则给市场真正步入正轨让出了更大空间。
中证金公司维稳资金以商业性贷款为主，入市购买股票的资金大部分来源于同业拆借、发行金融债券等方式，属于商业性负债筹资，筹集资金的成本是市场化融资成本，在运作过程中也没有特殊优惠政策。
与此同时，中证金公司维稳资金属政策性资金，在股票市场异常波动期间购入的股票不能也不会通过二级市场直接减持，以避免再次引发市场不稳定的问题，使得中证金公司出现资产负债不匹配的情况。
，同时保留稳定市场职能，事实上明确了三层用意：一是通过场外渠道协议转让股票，避免直接卖出给二级市场带来抛压，防止股指及投资情绪再度出现不必要的波动；二是优化中证金公司的资产负债结构，腾出空间，再遇市场突发情况时能够及时出手；，在持股总量保持均衡的情况下，自主进行价值管理和结构调整。
需要明确的是，维护市场稳定并非一朝一夕之功，稳定市场、稳定人心、，稳定、恢复、建设市场始终都会齐头并进。
与此前不同的是，下一阶段，一个逐步企稳的A股市场将更多依靠其自身能力寻回正常的运行状态。对此我们没有理由不报以充足信心。
总结反思可推动加快市场改革发展进程
资本市场改革是一个永不停歇的过程，此次波折不啻为A股市场的一次整体压力测试，在市场向市场化、法治化方向迈进的过程中，为进一步完善市场体制机制提供了良好机遇。
我国市场短期异常波动虽已过去，但由此暴露出规章制度存在不完善、不健全的现状却值得深入反思。
例如，进入股票市场的杠杆融资需要有效规范，前期部分非法场外配资突破了现有法律规定，违反了账户实名制、不得出借账户、不得设立子账户、，应对其予以清理整顿，防止杠杆融资风险再次积聚。
再如，部分以股票为投资标的的结构化产品，其优先级实质是保本保息，但凡是投资于股市的资金都不能实现这一诉求，这就造成了这些产品的风险和收益存在错配，客观上也放大了市场波动及风险，应从机制上予以解决。
另外，在我国当前仍以散户为主要投资群体的客观现实下，程序化交易妨碍了市场公平性、安全性的实现，尤其是高频交易的决策、执行都脱离人工，其频繁报撤单干扰了市场价格形成，挤占了中小投资者的申报通道，在市场出现快速下跌时更会放大这种非理性的跌幅。尽管程序化交易在部分市场已有实践，但它与现阶段我国市场的特点是不相适应的，有必要对这一交易行为予以规范。
此外，随着资本市场规模体量、市场创新的快速发展，，并在市场机制上予以完善，如考虑设立市场指数熔断机制等。
进一步加大改革力度是中国经济转型升级、持续增长的动力，也是股市长期健康发展的动力。推进资本市场改革是党的十八大和十八届三中、四中全会的明确要求，。
股市的短期异常波动不仅不应该改变改革的方向，反而凸显了加快改革的必要性和紧迫性。应当继续坚持市场化、法治化的改革方向，深化资本市场各项改革，有序推进双向开放，，健全多层次资本市场体系，培育公开透明、长期稳定健康发展的资本市场。
我们目送一个经历了前所未有巨幅波动的A股市场渐渐远去，同时也正在迎接一个内在稳定机制更完善、服务经济社会能力更强的A股市场到来。
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