【东北策略陈殷/许俊/戴绍文/王艺霏】晨报：创业板放量创阶段新高，量价角度短期性价比面临下降；质押新规实施塑造业务新趋势，高质押比例标的股价面临承压。1.创业板放量创阶段新高，量价角度短期性价比面临下降。昨日市场延续上涨态势，上证综指收涨0.59%；中小创指数表现依旧强势，中小板指和创业板指分别收涨1.52%和1.4%。行业表现方面，有色金属、电气设备和计算机板块领涨；房地产、银行和食品饮料板块跌幅较大。主题表现方面，移动转售、冷链物流和生物识别板块涨幅居前，粤港澳大湾区和房屋租赁板块收跌。受外围市场回暖提振，尤其纳斯达克指数反弹再创新高，昨日创业板指成交量放大至到1200亿；而上一次创业板指成交量超过1200亿则是在去年9月初创业板指反弹触顶的时候。从风格轮动角度来看，创业板的修复行情可能已近尾声，一是全市场个股的持续上涨面已经过高，不利于小股票继续普涨；二是创业板成交额占比和创业板指本轮底部涨幅也已经回升至去年7月上一轮修复的高位。从我们的量价轮动模型来看，成长板块的价格加速度回落，推荐关注出现了价格加速度改善现象的地产、非银金融板块。
2.质押新规实施塑造业务新趋势，高质押比例标的股价面临承压。《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年修订)》及《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引》(以下统称“质押新规”)昨日起正式实施。新规对股权质押主要限制包括：1）单一券商接受单只股票质押比例不得超过30%，单只A股股票市场整体质押比例不超过50%；2）明确股票质押率上限不得超过 60%；3）融入方不得为金融机构或者从事贷款、私募基金、个人借贷等业务的其他机构；4）融入方首笔初始交易金额不得低于500万元，后续每次不得低于50万元；5）融入资金应当用于实体经济生产经营并专户管理，严禁用于申购新股、买入股票以及投资不符合国家政策的项目。
在新规的限制下，行业回归有序发展、融资利率回升、质押率进一步走低及通道业务规模收缩将成为股权质押业务未来的发展趋势。对市场之前关心的单只股票质押比例过高的问题，目前来看整体质押比例超过50%的股票仍有138只，超比例部分市值合计约2000亿元，虽然有“新老划断”的保护，但对于业务先到期的融入方来说，将面临无法续做业务的资金链压力，相关融入方可能会选择减持股份缓解资金链压力，对应上市公司股价可能会承压，在配置时建议考虑大股东质押无法续作产生的资金压力。
【东北固收李勇/刘辰涵/付昊/邹坤】欧央行3月议息会议点评——书面向“鹰”口头转“鸽”，德拉吉葫芦里卖的什么药？事件：北京时间3月8日晚，ECB议息会议决议维持三大基准利率不变:主要再融资利率0.0%，隔夜贷款利率0.25%，隔夜存款利率-0.40%。维持其基准利率保持低位，直至QE计划结束“很久之后”。ECB将延续每月300亿欧元的QE计划（至少）到2018年9月底。并删除了“如果展望恶化，将增加购债规模或持续期限”的措辞。随后，德拉吉于答记者问中却表示“措辞调整是后顾的形式”。 市场经历180度折返：欧元德债收益率应声大涨后，受德拉吉口头措辞转“鸽”影响尾盘收跌。
综合点评：（1）ECB的主要关注指标为何？核心通胀与欧元汇率：欧元区当前的核心通胀率(1%)仍与2%目标有较大差距，通胀预期尚不稳固；伴随欧元自17年以来的走强进一步压制了欧元区通胀预期的形成，这让欧央行在选择货币政策正常化路径上仍可留有“后手”，保持极大的灵活性。
（2）ECB本次书面向“鹰”，口头转“鸽”，“左右摇摆”立场做何解？我们判断向“鹰”的书面措辞调整，是9月退出QE，6月宣布退出QE，3月抑制市场对于9月后仍或延续QE预期这一系列货币政策正常化操作倒推出来的必要“前瞻指引”的步骤。统合来看，在这一进程上，欧央行并没有拖延，而显露转“鸽”的任何痕迹。而另一面，口头转“鸽”目标是中和掉转“鹰”操作带来的欧元升值预期，以稳定币值稳定，“强欧元”将在1）抑制德国出口；2）汇兑调整后进口品价格将压制欧元区通胀预期的健康成长这两方面阻挠货币政策正常化进程。
（3）基于前期“双弹性框架”，从措辞偏“鹰”引发的欧元急涨，以及之后的口头转“鸽”欧元急跌来看，欧元对货币政策措辞的敏感度仍然极高，这也支撑了欧央行目前看似自相矛盾的操作的合理性。综合来看，欧央行已经自前期“鸽中偏鹰”的第二阶段过渡至“鹰中偏鸽”的第三阶段，货币政策正常化又坚实地向前迈了一步。
（4）加息周期何时开启：从书面措辞来看，仍保持了“维持其基准利率保持低位，直至QE计划结束很久之后”的前期措辞。前期我们预判欧央行开启加息周期，会在18年12月及19年3月两个时间节点中二选一。我们前期倾向于18年12月这个节点，目前虽受制于影响，而有边际延后至第二个时间节点的倾向，但我们认为：1）对经济基本面影响较低，而对市场信心形成威胁；，或有“雷声大，雨点小”倾向；3）基于我们将契合“重复战略性博弈”框架来看，欧洲方面的最优牵制战略（子博弈精练纳什均衡，且在多均衡竞争格局中，此均衡保持支配优势）将是“以牙还牙”战略（tit for tat），也就是目前欧洲方面所采用的战略，这将把不利因素控制至最低，基于这三点观察，我们仍维持前期关于加息周期或将于18年12月开启的前期展望。后市重点观察，。
【东北传媒颜书影】行业周报：成长股情绪好转，把握具备短期催化的绩优龙头。市场风格向创业板切换基本得到确认，成长股情绪明显好转。结合国家对新经济的扶持倾向明显，爱奇艺、B站等娱乐产业公司上市消息催化，传媒板块有望受益于市场整体风偏的提升。我们依然看好：1）强业绩支撑+低估值的细分龙头；2）内容付费、消费升级和技术进步三条主线；3）具备短期催化剂的质优个股。由于市场整体波动较大，提示投资者注意风险，警惕短期资金炒作。
【近期投资组合】1）游戏板块——看边短期边际改善：推荐A股龙头三七互娱（大作集中上线）、游族网络（手握顶级IP）、完美世界（重磅端转手储备）。建议关注金科文化（全球化IP+稀缺流量卖方）。
2）影视板块——电影看格局：看好光线传媒（线上布局流量入口猫眼）、华谊兄弟（线下布局实景娱乐）；影视剧看大视频：推荐华策影视（超级大剧缔造者+出海）、慈文传媒（网生+丰富储备）、快乐购（“平台+内容”稀缺标的）
3）营销板块——看护城河与内生增长：线下推分众传媒（行业护城河+渗透率提升）；线上推蓝色光标（数字营销龙头）、（内生增长+互联网媒介代理龙头）。
【东北钢铁刘立喜/吴狄】行业周报：美正式决定对进口钢铁征重税，高库存终显威力。正式决定对进口钢铁征收重税。本周3月8日，签署钢铁和铝公告，对进口钢铁征收25%的。措施将在15天之内生效，加拿大和墨西哥获得豁免，所有国家获邀谈判。虽然中国对美国的钢铁出口2017年仅占比钢材出口总额1.57%，但若由此引发各国开启贸易保护主义势头，势必对全球经济复苏有很大影响，衍生影响不能忽略，但由于存在豁免可能，此举更显示出是美国意图想在全球贸易中重获主导权的尝试。本周3月5日发布的政府工作报告指出中国将在2018年削减无效钢铁产能3000万吨，由于16、17年两年合计去产能1.2亿吨如果叠加今年的3000万吨去产能计划顺利实施，十三五规划目标1.5亿吨的去产能目标有望提前完成。推荐布局优质建材龙头股，三钢闽光，方大特钢。
【东北化工刘军】巨化股份(600160)动态点评：制冷剂价格再起，携手大基金看好未来。公司公布2017年业绩预告，2017年归属上市公司股东的净利润预计将实现83,123-95,123万元，同比增加450-529%。业绩同比大幅提高的主要原因是受益供给侧改革的影响，公司主要产品价格回升，且销量上升，从而致使公司2017年净利润出现大幅增长。
一体化制冷剂龙头，充分受益供给侧改革红利：公司是国内制冷剂龙企业，背靠巨化集团，拥有从上游原材料、一体化生产系统和完善的环保装置等协同竞争优势。2017年公司主要原材料萤石、无水涨幅巨大，公司可部分自给，利用一体化氟化工系统可对冲原材料上行的风险，充分受益供给侧改革的红利。
制冷剂价格再起，增厚公司业绩：进入3月，下游空调厂商逐渐加大生产以应对即将到来的旺季。无水维持高位，对价格形成坚挺的支撑。据百川资讯数据，2018年制冷剂价格再度上行，目前R22价格19000元/吨，较年初上涨18.75%；R125价格55000元/吨，较年初上涨14.58%；R410a价格45000元/吨，较年初上涨25%。受益于房地产后周期的影响和海外需求的提升，制冷剂价格有望继续看涨，将大幅增厚公司业绩。
携手大基金，开拓电子化学品新天地：公司拟联合大基金和多家基金共同出资设立中巨芯科技，公司拟以货币方式出资39,000万元，持股比例39%。中巨芯拟在公司原子公司凯圣和博瑞的基础上进行发展，主要从事湿电子化学品和高纯电子气体的研发和制备。目前正是我国半导体产业发展的关键时期，和大基金的合作有利于我国电子化学品的国产化进程，加速实现半导体产业链的弯道超车，公司也将受益加快转型步伐。
盈利预测：预计公司2017-2019年归母净利润9.2/12.87/14.58亿元，对应PE分别为29/21/18倍，给予“买入”评级。
【东北煤炭刘立喜/吴狄】西山煤电（000983）调研报告：焦煤龙头企业，资产整合值得期待。中国最大焦煤集团山西焦煤集团控股，煤炭品质优良，精煤占比高。公司近年来逐步发展形成煤-电-材、煤-焦-化两条循环经济产业链。公司的炼焦煤具有低灰分、低硫分、结焦性好、粘结性强、发热性稳定等优点，第一大股东山西焦煤集团系我国规模最大、煤种最全的焦煤生产企业。截至2017年3月末，公司煤炭资源储量约41.58亿吨，可采储量约23.56亿吨。公司现有在产煤矿7座，煤炭产能约2960 万吨，2015、2016年原煤产量分别为2788万吨、2428万吨，其中精煤占比46%，在上市煤企中排名靠前，高精煤占比使得公司煤炭销售价格较高，盈利能力较强。17年中报煤炭业务毛利率高达62.92%。公司焦炭业务产能共计 540 万吨，发电机组共计装机容量 3,150 兆瓦，但鉴于当前原料煤价受供给侧改革推升处于高位，二者盈利能力较低。
产能置换核增产能，未来产能增量有所保证。公司于2017年12月12日公告，子公司下属煤矿与大股东山西焦煤集团的下属煤矿及公司子公司进行产能置换及产能指标交易，其中斜沟矿、登福康煤业和光道煤业分别置换产能300万吨、0.6万吨和16.8万吨，公司向集团购买的产能指标不含税价仅为130元/吨，价格低廉，可以有效利用闲置无效产能为优质矿井核增产能，未来产能增量有所保证。
集团资产整合值得期待。山西焦煤集团近日下发了《关于西山煤电(集团) 有限责任公司所有制改革实施办法的通知》，西山煤电集团全面启动混改。山西焦煤集团作为国内最大的焦煤公司，现有100座煤矿，生产能力1.74亿吨/年；28座选煤厂，入洗能力1.26亿吨/年；9座燃煤电厂，装机容量3468MW；14座瓦斯及余热电厂，装机容量221MW，上市公司体外资产较多，未来在山西国企改革大跨步前进的背景下，资产整合值得期待。
预计公司2017-2019年EPS分别为0.53元、0.74元、0.83元，对应PE为17.36x、12.43x、11.08x，给予“买入”评级。
